阿里的未来仍费参详 投资者还看不透

然而，除了一连串令人乍舌的总数之外，投资者也许会发现，他们怎么也弄不清，阿里巴巴的收入额到底有几分真实性。

作为到美国首次公开募股(IPO)的工作之一，公司公布了财务报表，本次IPO有望在下个月进行。阿里巴巴提交的巨额数字也许会让许多华尔街人士兴奋不已。例如，阿里巴巴披露，2013年，该公司旗下的卖场售出了价值2480亿美元(约合1.5万亿元人民币)的商品，比亚马逊(Amazon)和eBay合在一起的销售额还要高。在2013财年的前九个月里，阿里巴巴的营收增长了57%。其增速比Facebook还快，后者是美国最成功的科技公司之一。

也许更重要的是，阿里巴巴的利润率——用于衡量公司扣除成本后的盈利——让整个硅谷(Silicon Valley)羡慕不已。强劲的数字正促使一些股票分析师把该公司的估值定在2000亿美元，而这比IBM目前的股市估值总额还要高。

要想估算阿里巴巴的价值，投资人最可能干的就是设法把它和其他科技公司进行比较。这也许相当困难。虽然阿里巴巴具有某些知名科技企业的特性，然而总的来说，它和它们当中的任何一家都不一样。

和亚马逊一样，阿里巴巴统治着本国的电子商务市场。然而，和亚马逊不一样的是，它并未积累大量库存。与此相反，它和eBay一样，只给买卖双方牵线搭桥。在某些方面，阿里巴巴和谷歌(Google)具有相似之处。阿里巴巴从卖家那里获得很大部分的收益，后者为在卖场中获得更显眼的位置而付费。这股收入流和谷歌的广告收入类似。不过，阿里巴巴没有确切表示，有多少营收源自这里。

阿里巴巴比eBay、Facebook和Google发展得更快。在2013财年的前九个月里，该公司的营收大幅增长了57%。

和那些美国公司相比，阿里巴巴的营收要小得多。然而让投资者兴奋的是它挣到了多少利润。阿里巴巴在2013财年前九个月的营业利润总额为31亿美元，相当于其营收的48%——其利润率要远远高于谷歌、eBay和亚马逊。其营业利润率也优于其他上市的中国互联网公司，包括搜索引擎公司百度和在即时通讯及游戏领域独领风骚的腾讯。

“就在差不多去年的时间里，他们似乎和腾讯与百度拉开了距离。”金瑞基金(KraneShares)的布伦丹•埃亨(Brendan Ahern)说，该公司管理着一只专注于中国互联网股票的上市交易基金。

不过，依然在设法全面了解阿里巴巴的投资人可能会感觉，公司周二提交的文件不能让人消除疑虑。

一个原因是，阿里巴巴没有提供某些关键的数字，而它们才能让外人更好地判断为该公司挣得几乎所有收益的两家网上卖场的表现。

一些投资人渴望获得此类数据，因为他们想了解阿里巴巴极高的利润增长状态能否为继。近些年的历史显示，即使是最成功的互联网公司，都会被消费者品味的突然转变和科技的变化给绊倒。

埃亨说，“人们想了解各个部门的业绩明细。随着我们接近IPO的日期，希望我们能看到一些分得更细的数字。”

阿里巴巴的大部分收入来自旗下两个主要的网站，它们主宰着中国的电子商务市场。淘宝是一个看似嘈杂纷乱的网上集市，消费者几乎可以在这里买到任何东西，从新鲜的食品、建筑材料到宠物、再到音乐会门票，应有尽有。另一个卖场是天猫商城，这是一个更有序的卖场，销售的是名牌商品。

但是在提交的报表中，阿里巴巴没有分别给出这两个交易市场各自的营业额或净收入。比如说，如果这两个网站之一的增长开始放缓的话，外界人士也许在相当时间内不会发现这一趋势。阿里巴巴只是将这两个网站的总营业额放在所谓的“中国商务零售业务”项下。该项收入在2013财政年的前9个月中为54亿美元，比2012年同期高出60%以上。中国零售业务的营收占阿里巴巴公司同期的65亿美元总营业额的83%。阿里巴巴没有给出这部分业务的成本或净收入。

阿里巴巴花大篇幅解释了其移动业务。投资者希望看到有证据表明，随着消费者越来越多地用移动设备购物，阿里巴巴能仍保持强大的利润增长。阿里巴巴说，2013年最后3个月中，“商品总价值”、也就是在其网站上售出的商品价值总和的19.7%是通过移动用户实现的。这相对于2012年底的7.4%来说是很大的增长。但是，阿里巴巴没有给出其移动业务营收的细节。虽然其他大型电子商务公司也没有公布这类数据，但是Facebook的确公布了其移动业务的广告营业额是多少。

阿里巴巴IPO中的一个最大的问题是，它能否保持自己的利润。这样高的利润率有时候可能意味着这家公司具有的优势也许要消失，让公司面临竞争。

但是，阿里巴巴的支持者称，这家公司具有很强的竞争力，并且不惜余力地抑制竞争对手。

阿里巴巴还为保持其营业额采取了一些盛气凌人的措施，至少在现在，这些措施似乎是成功的。比如，该公司不允许搜索引擎公司百度检索其交易市场。这让百度无法得到那种谷歌长期以来享有的广告收入，谷歌靠消费者通过其搜索引擎点击进入卖家商店挣取广告收入。阿里巴巴则自己挣这笔搜索营业额。

虽然不允许百度搜索的措施现在看上去很精明，但这可能会成为让人们担心的一个原因。随着阿里巴巴商户数量的增加，公司需要确保其网站能吸引到源源不断的点击量。为了做到这一点，它可能需要借助于类似百度这样的外部网站。如果真要这样做的话，阿里巴巴的利润就可能会下降，因为它需要与其他公司分享营业额。

但是阿里巴巴的公开招股材料中只提到百度一次。

看好阿里巴巴的分析人士说，用与百度或腾讯的股市市值相一致的方式对阿里巴巴估值是合理的。百度或腾讯的股市市值是分析人士预期的明年净收入的30倍左右。用同样的倍数去乘阿里巴巴在2013这个日历年的36亿美元净收入，会得出其估值为1080亿美元，这比一些分析人士认为可能的2000亿美元要低得多。那些分析人士之所以得出更高的估值，是因为他们用了对未来收入的估计，他们预期，随着阿里巴巴在中国越来越强大，这家公司的未来净收入会更高，因为中国的电子商务活动现在还没有达到西方的水平。