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人民币离自由兑换还有多远? “放(人民币)自由”,那么就必须有放弃对外币汇率进行控制的意愿

从3月17日周一开始,中国人民币的每天汇率变动限制被从1%放宽到了2%,虽然这个决定在市场的广泛预期之中,但是依然是走向人民币国际化,确立一个真正由市场决定的利率的重要一步。
法兴银行的分析师塞巴斯蒂安-盖里(Sebastien Galy)在周末期间的一份报告中写道,“主要的目的是让货币政策与外汇政策解绑。”虽然有很多新闻头条都聚焦于汇率区间的扩宽本身,但是全世界真正期待的是来自中国更大幅度的改革。
法兴银行的姚玮认为,如果中国真的希望“放它(人民币)自由”,那么就必须有放弃对外币汇率进行控制的意愿。她说,“我们认为作为下一步行动,人民银行需要更加明确地走向按周或者是按月设定参考利率。或者,最少每日汇率参考价的指向应该是不那么有方向性的。”
美银的陆挺也认为,任何进一步的汇率区间扩宽都只会有很小的后果,“更加重要和有意义的改革应该是改变每天设定人民币兑美元汇率这样一个规则。”
陆挺说,中国最终会转向由市场决定汇率这样的机制,“作为一个中间步骤,中国可以让人民币汇率和一揽子根据各自贸易伙伴的重要性进行加权处理的货币组合进行挂钩。”
他还写道,“更具体地说,新加坡的BBC式汇率机制,即一揽子货币(Basket),汇率区间(Band)和缓慢爬行(Crawl)看起来是一个不错的选择。一个转向BBC这样真正可控浮动汇率系统的改革,需要一组更加有信心和务实的政治领导人,他们同时应该是市场的真实信徒。”
中国决策层在经济层面上具有改革取向,而且已经开始推动了这个进程。但是目前还不清楚中国人民银行是否会很快将每天设定汇率指导价的做法调整为每周或者是每个月进行。
事实上,几乎每年中国两会,官方都会传出人民币资本项目可兑换“稳步推进”的消息。知情人士称,上半年推出人民币自由兑换,单从审批时间上说,几乎没有可能性。
有专家分析,一旦开放资本账户,将对中国国内金融体系带来严重的冲击,同时,一旦开放将不可逆转,这将使中国金融体系面临更大的挑战。实际上,对于“人民币资本项目可兑换”金融细则的争议其实始终聚焦在“风险”二字上。
“境内金融市场还不足够发达,还没有足够的套保工具去应对汇率波动。一个反问是:资金大进大出,汇率守得住吗?”兴业银行首席经济学家鲁政委说,“全球资本项目开放下的经济体,在汇率没有足够灵活的背景下,利率开放会出现巨大震荡。当年东南亚金融危机就是最好的例证。在这种情况下,央行本着审慎的原则,利率市场化渐进推进是可取的。”
原中国央行货币政策委员会委员李稻葵建议,对于风险,我们必须采取预防手段。比如,可以考虑采取国外对对冲基金的管理方式,对冲基金投资者必须符合一定的净资产要求,如拥有500万美元的净资产才能够投资对冲基金。同时,有关部门还可以规定,只有当每一个银行账户的存款额在过去一年之内平均达到一定数额时,才能够将资金以一定的比例兑换成外币出境投资。
李稻葵还认为,针对大规模资金撤出的情况,官方的操作方案是要设置“防火门”或“紧急阀门”,“一旦出现大规模的资金出走,国家马上宣布紧急措施,对每一个银行账户和投资者设定兑换的上限”。
“比如说,在一个月内出现了3000亿美元乃至5000亿美元的兑换规模,国家就可以规定,每一个银行账户的兑换上限为一万美元。相关的所谓对外投资审批,也要有一定放缓。”李稻葵说,“通过这种方式,可以迅速逆转市场预期与资金大量外流趋势。”

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