美国是靠发债来带动经济发展的，这个逻辑是这样的，美国通过大量进口别国商品（也包括石油等）而输出巨量美元，然后通过发行美债吸引全球美元回流美国，通过消费和财政赤字扩张来发展经济的，而美国在债务赤字超过21万亿美元的情况下，经济还能持续增长的根本原因，就是因为有大量的美元现金流入，如果这种持续了几十年的模式被逆转，那么就会失去增长的根本动力，这也是近日美国经济热门新闻背后的核心逻辑。
正在慢慢改变色值的美元 / 图片来源Shutterstock
但是，当美元资本回流美国、制造业和基建形成新产能之后，美国对国外商品的供给依存度就会开始下降，贸易赤字开始好转，而美国从能源紧张到基本自给再到争夺主要能源出口国的过程中，美元也在不知不觉深刻地改变着颜色，于是，一个经济难题出现了——除了美国本土以外，全世界的美元将出现流动性枯竭，这便是汇丰在今年初预测的“美元荒”，只不过，美国的能源战略（页岩油）正在让美元的色值变成黑色，这也是人民币原油期货在等待了多年后在近日上市的原因之一，进而彻底打破原来的石油货币格局，增加人民币的国际使用量。
没有充足外储护城河保护的国家或将要陷入经济困境 / 图片来源The Economist
美元荒首先会发生在经济结构单一，美元储备不多的经济体身上，这是世界近几十年来货币危机的固定戏码，新兴市场这次一点也不例外。我们在上个月提及，美元荒信号已经浮现，但目前，美元荒还在继续中，正如下图所示，3个月Libor已经刷新金融危机最盛以来新高，美国3个月期Libor-OIS利差升破60个基点，刷新2009年5月以来最高。在美国发行天量美债和税改促进海外现金回流的背景下，分析师普遍认为超低成本借贷美元的时代一去不返。
而正是这些背景下，世界多个国家开始首次抢发人民币债券，增加人民币资产储备，越来越多的国家开始摆脱美元接近中国，选择中国钱（人民币），发行人民币债券，警告黑色美元荒，我们也多次提及，人民币债券近一年以来多次被全世界投资者抢购，对投资中国债券充满信心。
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比如，据日本经济新闻1月18日报道，中国解禁日本企业在中国发行“熊猫债”的禁令后（熊猫债是指境外机构在中国内地发行的人民币计价债券），人民币债券就被两家日本银行抢发；而俄罗斯更早在去年12月也有史以来首次发行60亿人民币债，警告欧美——因为俄罗斯可能会面临美国在主权债务市场上的制裁。同时，近日，菲律宾、土耳其、沙特等国也要计划首次发行人民币债券，以满足国内因美元短缺而产生的融资需求；甚至在欧元区，包括德国、法国等发达国家的央行也宣布将人民币首次纳入其储备，以扩大投资的多样性。
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也就是说，过去人们谈美元荒为之色变的时代可能即将一去不复返了，因为，这在美元荒信号越来越危险的情况下，投资者们已经做出了明智的选择。比如，据2018年3月美国财政部公布的数据显示，包括中国、日本、沙特、印度等世界多个国家已经开始巨额抛售美债，中日两国持债量分别降至六个月和十八年以来的最低值，并没有紧随美国大规模发债的节奏，再比如，中国的原油期货已经在本周一（26日）上市发行，也为投资者增加石油交易的多样性，而以上这些，都在说明，美元最害怕的事正在或已经发生了。
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