财政政策将继续扩张，基础设施投资仍然是主要的增长动力
2016年中国经济稳定，2017年会看到这种趋势延续吗？汇丰银行的答案是：会。
汇丰银行最新的一份研究报告通过分析2017年的五个关键主题认为，2017年通缩压力将继续降低，引导民营部门投资温和复苏；房地产市场放缓的市场影响是可控的，可以被强劲的基础设施投资所抵消。
从通缩到温和通膨
2016年，中国经济运行呈现稳定局面。受益于扩张性财政政策和房地产市场反弹，建筑业活动加快，这同时提升了对于原材料和机械设备的市场需求。此外，重工业部门的去产能速度明显快于市场预期。
工业部门的需求和供应的重新平衡大大推高了原材料价格。生产者价格从2015年下半年收缩接近-6%，而在2016年10月反弹至正增长1.2%，部分原材料，如铁矿石、石油、煤和铜的价格以最快的速度上涨。在不少情况下，更高价格的投入被转嫁到产成品上，这缓解了此前通缩背景下制造业利润率被挤压的不利情形。
工业部门产值占中国GDP的三分之一。因此，工业通货紧缩的快速缓解有助于提高整体价格。数据显示，中国GDP平减指数从2015年第三季度-0.9%的后全球金融危机（GFC）低位反弹到2016年第三季度的1.1%。
通缩的缓解对工业部门有两方面的好处。首先，它有助于支持利润率的恢复。第二，它减少了债务的实际负担，尤其是在国有企业中，占有率较高的重工业市场以及债务负担较重的国有企业。
扩张性财政政策将在很大程度上延续到2017年。占总投资的三分之一的基础设施投资，仍然是一个关键组成部分。
报告预计2017年中国GDP增速6.5%。意味着央行有能力维持当前的利率和准备金率。这同时还允许央行进行微调，以防止过多的资本市场投机。它还将为央行释放更多的政策空间，以在重新强劲的美元环境中应对人民币汇率。
2017年CPI通胀率将保持稳定，并且低于3%。除了不稳定的粮食价格，核心通胀预期将保持稳定。
民间投资触底
报告指出，2016年最大的担忧之一是民间投资的下降。民营部门投资增长从过去30%的高峰期，在2016年年中已经下降到个位数。民间投资作为中国经济增长的引擎，占总投资的三分之二以上，其放缓对增长造成了巨大的拖累。报告测算表明，到2016年，民间投资下降超过10个百分点，使名义GDP增长率下降了0.3个百分点。它也对生产率增长有负面影响，因为民营部门一直是创新的引擎，与国有企业相比，它们有着更低的杠杆水平和更强的盈利能力。
随着通缩压力的放缓，利润开始出现复苏迹象。工业部门总利润在2015年下降了一年之后，终于转向。2016年前9个月，工业利润从2015年同期的-1.4%同比增长到7.8%。重工业部门占去大部分收益，如煤、有色金属（如铝、铜和铅）制造。同时，最大的工业部门利润是汽车，这受益于一系列有利的政策，包括对2015年10月推出的低排放汽车的补贴。最后，其他周期性部门，如电气机械部门，也开始改善（尽管更多的是零星的方式）。
中美贸易：双边谈判可能会发挥重要作用
自中国2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中美经济都发生了巨大变化，两国的利益也发生了变化。双方在世界贸易组织的范围内也有不同的诉求。这表明基于相互需要的新的理解框架是必要的，向后看的惩罚性政策不可能使任何一方受益。
一个更大的谈判领域在投资领域。对于美国来说，更关注的是在中国不断增长的服务行业中，市场准入和公平的竞争环境对美国公司能有更大的竞争优势。对于中国来说，重点是为其日益全球化的企业提供市场准入来开展业务。这些目标需要复杂的进入要求和监管标准设置。为此，关于“双边投资条约”（BIT）的谈判已经进行了近十年，没有快速结论。
自从全球金融危机以来，中国在美国的投资快速增长。官方统计的第一目的地投资数据中，中国对美国的直接投资在2015年达到80亿美元。也有机构分析数据显示，中国对美国直接投资，约为前者的两倍，即150亿美元。
未来一年，双边谈判可能会发挥重要作用，甚至可能提供重新建立关系的机会，因为双方都满足了对方不断变化的需求。
基础设施投资仍然是增长的关键支柱
报告认为，房地产市场主要通过投资渠道影响经济增速。房地产投资占固定资产投资总额的17%-20%（固定资产投资占GDP的40%-50%），所以房地产投资减缓10个百分点，传导到GDP上便是名义增长下降约0.7-1.0个百分点。报告预计增速将放缓，但即使是放缓10%（2014-15年发生），也可以通过基础设施投资的另一个增长支柱的较快增长来抵消。
尽管有一些暂时的改善迹象，但中国不太可能在2017年过早地停止财政刺激。这意味着基础设施投资将继续保持增长。就规划过程而言，2016年以基础设施投资为中心的财政扩张已经变得比上一轮全球金融危机后的财政扩张更加透明，并且受到更多监管。
房地产投资增长每下降1个百分点，基础设施投资增长需要加快0.7个百分点。现有的各种融资方案意味着基础设施投资或能保持弹性。与2016年的情况一样，财政刺激在2017年将支撑经济增长。这意味着对商品价格和中国的生产者价格的支持可能会持续，并在2017年持续逐步复苏。
国有企业去杠杆化
尽管今年年初的预期相对较低，但国有企业去杠杆化的进展仍然是2016年的一个良好开端。2016年下半年，重工业的去库存加速，在某些情况下，甚至提前了。同时，通过关闭、注销、债转股转换和转售给资产管理公司的去杠杆化已经开始。
债务解决过程可能涉及坏账核销（破产），债转股交换和向资产管理公司重新销售的组合。在2016年，决策者已经为此目的取得了一些进展。例如，在基础良好但面临短期困难的行业中，国有企业可以要求考虑进行债转股。
负债的国有企业可以根据具体情况与银行合作减债，并且银行也在过去一年里建立了更多的资产管理公司（AMC）。报告预计AMC的债务转让进度将在未来一年内进一步提高。
综上所述，报告认为，随着需求持续增长，通货紧缩继续缓和，通货膨胀将会延续。价格改善的轨迹将有助于增加利润，减轻债务负担，并在私营部门投资方面实现迫切需要的稳定（甚至是适度的复苏）。虽然地产市场看起来在未来几个月会放缓，但报告预计对增长的整体影响是可控的。
预计财政政策将继续扩张，基础设施投资仍然是主要的增长动力。预计货币政策将在2017年维持不变，因为通缩进一步缓解。不过，由于较大规模的通货膨胀压力不太可能出现，预计货币政策将维持适度宽松。
中国的国有企业改革在2016年已经取得了一些进展，预计明年将取得进一步推进。2017年将有更多僵尸企业停工，重工业继续削减产能，以及更快解决坏账。稳定的增长和宽松的通缩压力将为国有企业改革提供基本支持。
未经允许不得转载：综合资讯 » 如何看待2017年中国经济的五个宏观主题