朝鲜近日发射导弹飞越日本上空，美国总统特朗普随后发出警告称“所有选项都在考虑之列”，进而引发风险资产于8月29日遭到抛售。黄金和日元等避险资产随即上涨，而股市则应声下跌，欧洲Stoxx 600指数下挫逾1%。
不过，回顾以往朝鲜紧张局势升级的情形，此次试射的影响应会为时短暂。2017年平壤历次导弹试射后，韩国KOSPI指数的平均单日跌幅仅为0.1%，而在该指数下滑逾1%时，来自全球科技股走弱的冲击并不亚于朝鲜局势紧张。
我们的基本情景仍然是冲突将通过外交途径解决。这次发射的时间选在美韩军事演习尾声，且外交谈判呼声日益高涨，表明朝鲜只是摆出强硬姿态而非激化矛盾。相较于向关岛附近海域试射，此次导弹飞越日本上空引发美国军事回应的可能性较低。
虽然紧张局势明显加剧，但这并不意味着军事冲突一触即发。在全球盈利和增长改善之际，仓皇抛售资产的投资者可能会错过市场的强势反弹。随着地缘政治紧张局势升温，投资者应更加注重多元化布局和智能型交易策略，即无论朝鲜半岛地缘政治风波结果如何，投资组合都会表现良好。
挑衅行为撼动地缘政治平衡，但尾部风险概率依然较低
几十年以来，美国及其太平洋盟国一直受到朝鲜政权的核武威胁。美国总统特朗普最近的“火与怒”言辞背后的政治现实是，美国难以容忍朝鲜拥有攻击范围能及于任何其领土的远程弹道导弹。
7月份以来，我们将美朝爆发全面军事冲突的风险概率由先前的不到10%调升至10-20%。但我们相信朝鲜对市场整体风险的影响在未来6至12个月内依然较低，局势不太可能转向我们的尾部风险情景。鉴于战争所造成的毁灭性后果，美国对朝鲜的军事打击更像是“最后的手段”。
不过，我们依然要注意军事冲突可能给投资者带来的显着下行风险。如果爆发冲突，亚洲资产很可能将遭遇抛售，股市（-20%）、债券（-8%）、货币（-5-10%）和大宗商品（-10%）均将受到重挫。尤其是美元/日元可能会跌向102-105水平，因投资者将涌向日元等避险资产，不过这将为时短暂。
不宜抛售风险资产而涌向避险资产
投资者应密切关注以下三个指向风险上升的信号：朝鲜武器计划的技术水平提高，美国戒备状态升级，以及加大制裁力度使中美关系受到广泛冲击。
一旦上述指标指向冲突威胁升高，我们将会审视我们的观点，但在此之前，我们依然保持投资，并相对于债券加码全球股票。朝鲜半岛问题由来已久，中国和美国都有足够的意愿确保当前的危机通过传统的外交途径、经济制裁甚至政治干预来解决，而不是通过军事行动。
全球经济环境依然对投资者有利。在温和的货币政策以及通胀低迷的支持下，全球经济依然同步复苏。欧元区第二季度GDP年增率为2.2%，高于第一季度的1.9%；过去一个季度中，美国的年化盈利增速高达12%，欧元区为10%左右。与此同时，亚洲继续迅猛增长：今年实际国内生产总值增速应持稳于6%以上，且该地区盈利在2017至2018年都将录得两位数增长。
亚洲区内，部分行业和地区处于更加有利的位置。中国金融板块跑输MSCI中国指数39%的涨幅，鉴于供给侧改革有利于银行资产质量的改善，该板块应开始奋起直追。新科技和中国互联网类股应继续引领中国股市进一步走高。
中国以外地区，印尼和泰国将受惠于大宗商品价格回升以及随之而来的盈利增长，而菲律宾和马来西亚股票可能会表现欠佳。尽管我们对新加坡股票市场保持中性立场，但该国房地产开发商将受益于销售回暖，因私宅价格将在2017年触底，并在2018年实现低个位数增长。
保持多元化配置，明智地规划投资
美朝关系依然充满不确定性，紧张局势也很可能会持续高涨。投资者应构建充分多元化的投资组合并继续保持投资。这不仅能减轻市场回调时的冲击，也能确保投资者在利好股票的环境下不会错失良机。
此外，无论地缘政治风波的结果如何，部分精选交易在3至6个月的投资期内都能带来可观回报。在全球避险情绪高涨期间，相对于台湾加码中国股票、相对于菲律宾加码印尼股票的头寸应会带来较佳的回报。投资者也可以做多美元、做空澳元或新加坡元，在美元收益率上升的环境下，二者均受到国内阻力的拖累，而在避险情绪升温的情况下，二者表现也往往逊于美元。此外，加码白银或黄金、减码工业金属的头寸也颇具潜力。
总之，我们依然对看好风险资产的立场感到安心，并保持对全球股票的加码立场。朝鲜的洲际弹道导弹试射使得爆发军事冲突的可能性增加，但战争并不会一触即发。仓皇涌向避险资产的代价可能很高，对于尚存疑虑的投资者，多元化资产配置并巧妙进行对冲是最佳之策。
（作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监及投资总监办公室主管。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）
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