全球货币战争卷土重来

随着IMF（国际货币基金组织）再次下调全球经济增长预期，同时主要西方经济体通胀压力减轻，竞争性货币贬值又一次成为各大央行无法回避的话题

G20在最近一次峰会上做出“避免本币竞争性贬值”的承诺才不过两个月，新一轮货币战争的硝烟悄然而起。

货币战争卷土重来

上周，欧洲央行出人意料地将欧元区基准利率降至0.25%的历史低点。这一举措对欧元的打压效果很明显，7日降息当天，欧元对美元一度重挫1.6%，创下近两年来最大跌幅。

同样在上周，捷克央行宣布时隔11年首次抛售捷克克朗，以压低后者的汇价。受此影响，克朗汇价应声大跌4.4%，创下1999年以来的最大跌幅。

一些央行采取了口头干预的方式。新西兰央行近日表示，可能延后加息以抑制本币的升势。

澳大利亚央行行长史蒂文斯近期则公开表示，澳元的汇价“高得无法让人接受”。穆迪分析公司的经济学家埃尔认为，澳大利亚已经为进一步降息敞开了大门。

纽约梅隆银行外汇策略师梅洛断言，当前全球正在进入一个“货币战争新时代”。“不管是韩国、澳大利亚还是新西兰，最近央行的调子都在变。”梅洛说，当前各国对于美元疲软以及本币升值的现状日益感到不满，进而导致了政策立场上的调整。

美欧日全力抗通缩

在上月发布的最新一份世界经济展望报告中，IMF将其对全球经济今明两年的增长预测再次下调0.2个百分点，至2.9%和3.6%。

而在通胀方面，全球特别是发达国家的通胀非常温和，甚至有通缩风险。根据OECD（经合组织）的报告，其34个成员国9月份的通胀率仅为1.5%，接近5月份的1.3%，后者是自2009年以来的最低水平。

“当前，全球三大央行的首要任务依然是对抗通缩。”巴克莱银行首席国际经济学家卡劳对记者说，最近美联储发布的一份重要研究报告显示，决策者内部在讨论是否要进一步降低触发升息的失业率门槛，目前当局设定的目标为6.5%。

而在日本，当局要实现2015财年2%的通胀目标，还有很多工作要做。在欧元区，卡劳认为，继上周意外降息后，欧洲央行还可能进一步放松货币政策。

新兴市场面临风险

在新兴市场，维持政策宽松、抑制本币走强也是央行现阶段的一大要务。

秘鲁央行上周宣布，将基准利率下调25基点，至4%。这一举动在绝大多数分析人士意料之外。这也是该行四年来首次下调利率。

随着韩元对美元升至两年多来的高位，韩国央行和财政部近期实施了2008年7月以来的首次联合汇市干预。

本周四，韩国央行将再次召开议息会议，不排除宣布降息的可能。

最近一段时间，美国经济数据意外强劲引起市场广泛关注，一些人猜测，这可能促使美联储最快在下月启动QE退出。

不过，也有不少市场人士认为，在看到劳动力市场显著改善前，美联储不会轻易出手。即便上周五公布的非农就业报告异常强劲，彭博随后进行的调查仍显示，多数华尔街分析师相信，美联储最早也要到明年3月才考虑启动QE退出。

以彭文生为首的中金宏观团队预计，美联储将等到明年3月才开始缩减QE规模，但这一事件带给全球特别是新兴市场的冲击不可小觑。

在发给上证报的最新报告中，彭文生指出，美国货币政策调整是明年影响全球货币条件的最大变量。就新兴市场而言，他认为，QE减量可能导致国际资本流动转向，不利于新兴市场。

高盛：需关注五大现象

货币战争从来就没有降过温，只是日本央行的超大规模宽松带来的流动性海啸让全世界都得以喘息几个月之后暂时没有爆发而已。

现在，世界每个月要迎接2,000亿美元新的资金流，如果加上中国每个月的新增贷款，这个数字将会再大一些。在持续的全球性流动性飙升中，全球贸易继续萎缩，人们只能在这其中压榨一点点微薄的利润时，各国央行再次回来干他们唯一擅长的事情——印钞。

高盛集团在最新的报告中列出了在央行这种以邻为壑的政策前所未见的明显的时候，需要关注的五个要点：

需要关注忽然的政策变化：在稳定是由抵消性力量实现的地方，其中一组力量的忽然变化可能导致快速的反应。这类转变通常是重大政策变化的结果，例如日本一年之前的做法，而英镑在2013年早些时候的弱势也是央行忽然加大对利率关注程度的另一个例子。

关注真实的升值趋势：在每一个国家都想阻止自己的货币变强的世界里，那些真正希望有一个更强势货币的国家不会面对太多抵消型压力。显然，这是以更强的基础面作为条件的。为了控制升值的速度，经常性的干预行动可能是必要的。这将会创造出相对缓慢的升值场景，伴随非常低的波动性，也会反过来形成高的夏普比率。

关注政策限制：还存在一些国家，正在面对持续的升值压力，但是在政策的限制下，它们无法对此作出完全的回应。这种情况下，决策者们将无法完全阻止升值。

这些限制可能有多种形式——如果有更高的通货膨胀率，欧洲央行还能够宣布降息吗？严格的通货膨胀法定责任将会减少决策者们对货币动向作出回应的灵活性，特别是这会带来积极的增长冲击的情况下。

其他外部的政策压力也是一种限制：G7工业国集团的立场就是限制日本央行继续打压日元的一个原因，也可能在日元再次升值时候的一个限制因素。美国财政部的最新报告显然是暗示了这样一个方向。

关注外汇市场套利交易：如果决策者们决定锚定利率的名义价值，而且获得了成功，也不是说就不存在获得回报的机会。只要还有利率的差异，就有套利交易的机会。

同时，低的波动性甚至会因为提高了夏普比率而成为受欢迎的因素。在这种情况下，澳大利亚央行还能在多长时间内忍耐和其他发达国家之间存在2%以上的利率差异呢？
关注准货币：有说法是，竞争性货币贬值可能造成贵金属受到追捧。这种看法的来源是黄金是一种“没有家庭归属”的货币，没有央行会妨碍它的升值。换句话说，很多资产价格可能提高，以回应持续的竞争性货币宽松，这也是这种非合作型汇率机制的一个重要特征。